二十世纪二十年代，美国杜邦公司率先研究出了一种财务分析体系，这一体系覆盖了资产负债表与利润表 两大报表，以净资产收益率为核心指标，通过分析这一核心指标与销售净利率、资产周转率和权益乘数之间的相互依存、相互作用的关系，从而揭示企业财务状况的一种综合财务分析体系。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司提出，故称之为杜邦财务分析体系。通过杜邦财务分析体系可以了解公司财务状况的全貌以及各指标之间的内在联系，明确影响财务状况变动的因素及其 存在的主要问题，为经营者提供解决财务问题的思路，因此这一分析体系问世以来，就得到了广泛的应用。但是由于经济的不断发展和经济主体的多元化，传统的杜邦财务体系已不能满足财务信息使用者得需求，论文将对杜邦财务体系的缺陷及其改进进行分析。

  一、杜邦财务分析体系的局限性随着我国经济体制的不断完善，越来越多的公司意识到财务分析在公司治理中的重要作用，于是纷纷引入杜邦分析体系来评价企业盈利能力、营运能力、筹资能力并预警公司存在的财务风险；然而随着经济活动的多元化与复杂化，这一体系越来越难以满足管理层及其利益相关者对企业财务和经营业绩评价的需要。

  （一）没有反映企业盈利质量杜邦财务分析体系是以企业的盈利能力为核心，一方面分析企业的营运能力与盈利能力之间的内在联系；另一方面分析企业的偿债能力、财务结构、资本结构和资产结构以及其内在关系，两者共同作用的结果是企业净资产收益率产生相应的变动。由此可见，杜邦财务分析体系围绕企业的盈利能力展开分析的，而对现代投资者极为关注的企业盈利质量却完全没有涉及。众所周知，企业会计利润是采用权责发生制计算出来的，有相当一部分会计利润只是账面的一个数字，企业是无法使用这部分利润的，通常这部分利润占利润总额的比例越大，企业盈利的质量也越差；反之，这部分利润占利润总 额的比例越小，企业会计盈利的质量也越好。但这也是与杜邦财务分析体系产生的背景所决定的，二十世纪初 期，商品供不应求，卖方处于主导地位，商品只要生产出来即可，通常无需考虑销售问题，但随着经济的发展，生产力的提高，卖方的主导地位渐渐失去，买方处于主导地位，产品生产出来以后，卖方要通过种种方式促销，信用销售应运而生，一方面增加了企业的销售额，提高了企业利润，另一方面企业通过销售直接收到的现金减少，企业盈利的质量下降，而杜邦财务分析体系却无法分析企业盈利质量的好坏。

  （二）忽视了对现金流量的分析杜邦财务分析体系产生于二十世纪二十年代，该体系所涉及的财务指标与当时的国际经济环境是密切相关的，即使是近一百年后的今天，杜邦体系也还是一种运用极为广泛的综合评价体系。但是随着时间的推移， 经济的发展，经济环境已经发生了根本的变化，随着“现金至上”理念的不断受到推崇，现金流量表与资产负债表及利润表成为并列的企业三大会计报表，现金流量信息由于其自身的人为控制性低、可信度高以及收付实现原则，也越来越受到信息使用者的重视。杜邦财务分析体系由于其产生的历史时期，缺乏对现金流量信息的反映。

  （三）没有反映企业的风险企业在市场竞争中，必然会面临各种各样的不确定性，这种不确定性会导致经营风险和财务风险。比如，由于科技进步引起的产品销售下降或价格下降，使得企业收益产生不确定性；再如由于购买企业产品的厂商长期 拖欠货款，企业大量的流动资金无法收回，而同时企业一笔大额债务即将到期，从而引发企业的信用危机等。类似事件在企业经营中时有发生，因此，对风险的分析及其预警是企业日益重视的领域。传统的杜邦财务分析体系中能在一定程度上反映风险的指标是权益乘数。权益乘数是资产总额与所有者权益之比，权益乘数越大，企业的资产负债率就越高，一方面企业有越大的财务杠杆收益，另一方面企业面临越大的偿债风险。权益乘数在杜邦财务体系产生的二十世纪二十年代的经济条件 下可以满足使用者的需要，但是在近一百年后的现在，单纯地反映负债程度，不能直接体现由此产生的经营风险和财务风险，已经远远不能满足使用者的需要。

  二、引入现金流量指标以改进杜邦财务分析体系

 （一）现金流量及其特征

  现金流量是客观存在于企业中的，能动态反映企业 经济活动并对其起保障与控制作用的现金及现金等价物流入与流出的总和，现金流量从产生途径上讲包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分。现金流量是在收付实现制下，以现收现付为标准来确认当期收入与费用的，凡是当期收到的现金无论是否当期产生均计入当期收入，同样凡是当期付出的现金无论是否当期引起均计入当期费用。因此现金流量基本不涉及主观判断问题，具有客观性，减少了人为操纵。另外，现金流量的来龙去脉清晰，每一笔现金收入、支出均有对应的经济活动，且有另一方的现金流量与之对应，具有可验性。

 （二）现金流量的功能

  1.更准确地反映企业盈利的真实信息，体现企业未来发展能力。如前所述，杜邦财务分析体系是以企业的盈利能力为核心的，而反映企业盈利能力的指标来源于利润表。利润表是根据权责发生制编制的。权责发生制的使用使得会计人员在收入和费用的确认上存在着较大的主观性，可能导致不同的会计人员对同一个会计问题的处理得出不同的结论，或者同一会计人员对同一个会计问题采用不同方法处理得出不同的结论，这就为管理者进行利润操纵提供了较大的空间。引入采用收付实现制的现金流量后，可以弥补权责发生制在确定会计利润方面的不足。因此，在传统杜邦财务分析体系中引入现金流量指标，能够考察企业的盈余质量水平，判断企业的真正“含金量”，洞察企业的盈余操纵和报表粉饰。另外由于企业发展能力首先取决于企业自我积累能力。自我积累能力的高低，集中体现在经营过程现金流量的大小。经营活动现金流量越大，企业未来培植竞争优势的能力就越强，企业未来的发展能力也越强。

  2. 更好地体现企业的流动性，客观反映企业风险。由于现金流量是以收付实现制为前提的，克服了权责发生制下的主观估计、主观判断和会计政策选择所引起的会计信息失真等问题，更能体现企业的流动性。一个拥有充足现金的企业，可以较好履行企业正常的支付活动，具有较好的的流动性，面临的财务风险较小；反之，企业的流动性较差，企业可能会面临一定的财务风险。