（一）杜邦分析体系存在的缺陷

  1.忽视了对企业发展能力的分析。杜邦分析体系只是从盈利能力、偿债能力及营运能力三个方面进行了分析，仅关注企业的静态财务状况与经营成果，对企业的发展能力不够重视。随着市场经济的发展和竞争加强，信息使用者会越来越注重企业发展的态势、潜能及成长性，尤其是从动态上去把握企业的发展过程和发展趋势。而传统的杜邦分析体系看不出企业支付股利能力大小，以及不能反映企业创造现金流量的能力。

  2.忽视了对上市公司财务信息的分析。每股收益、每股净资产和净资产收益率是用于判断上市公司收益状况的三大指标，一直受到证券市场参与方的极大关注。证券机构会定期公布按照这三项财务指标高低排序的上市公司排行榜，可见其重要性。然而传统的财务分析体系并没有完全反映上述财务指标，不利于对上市公司进行全面准确的分析。

  3.对现金流量信息的分析不足。杜邦分析体系过分强调利润指标对企业经营的影响，而忽略了企业的现金净流量。实际上，有些企业财务报表所反映的销售利润相当可观，而现金净流量却严重不足。这可能是因为上市公司为了增加账面利润，放宽了信用标准，大量采用赊账方式，严重影响了企业现金流量。

  4.没有区分经营活动和金融活动。传统杜邦分析体系没有区分经营活动和金融活动。对于多数企业来说金融活动是净筹资，筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用。从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别。与此相应，金融损益也应与经营损益相区别，才能使经营资产和经营损益匹配。因此，正确计量盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，同时区分经营损益与金融损益。

 （二）杜邦分析体系的改进

  改进后的杜邦分析体系不以权益净利率为龙头而是以可持续增长率为龙头，以上市公司重要指标每股收益和每股净资产为核心向下分解，分为收益留存率、每股收益、每股净资产，即可持续增长率=留存收益/股东权益=留存收益/净利润×净利润/股本×股本/股东权益=收益留存率×每股收益×1/每股净资产。接下来主要对每股收益进行分解，即每股收益=每股净资产×净资产收益率，每股净资产和净资产收益率具体又可以做如下分解：

  1.每股净资产=净财务杠杆×净负债现金流量比率×每股经营现金流量。其中，净财务杠杆包含股东权益和净负债；净负债现金流量比率包含净负债和经营活动现金净流量；每股经营现金流量包含经营活动现金净流量和普通股股数。计算公式为：净财务杠杆=股东权益/净负债；净负债现金流量比率=净负债/经营活动现金净流量；每股经营现金流量=经营活动现金净流量 /股本。

  2.净资产收益率=杠杆贡献率+净经营资产利润率。杠杆贡献率包含经营差异率和净财务杠杆，其中经营差异率包含净经营资产利润率和净利息率，净利息率包含净利息、净负债；净经营资产利润率包含净经营资产周转率和税后经营净利润率。净利润率计算公式为：

 （1）杠杆贡献率=(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆=经营差异率×净财务杠杆。其中，经营差异率=净经营资产利润率-净利息率；净财务杠杆=净资产/净负债。

 （2）净经营资产利润率=税后经营净利润率×净经营资产周转率。其中，净经营资产周转率=营业收入/平均净经营资产=经营活动现金净流量/净经营资产÷经营活动现金净流量/营业收入=净经营资产现金收益率÷销售现金比率；净经营资产=净金融负债十股东权益=经营资产-经营负债；净金融负债=金融负债-金融资产。税后经营净利润率=税后经营净利润/营业收入=经营活动现金净流量/营业收入÷经营活动现金净流量/税后经营净利润=销售现金比率÷经营利润现金比率。

  改进后的体系新增了对公司发展能力的分析，使得体系更加全面、充分；新增了上市公司重要指标每股收益和每股净资产；每股净资产中引进了现金流量信息，将资产负债表、利润表、现金流量表的内容融入综合财务分析体系中，为分析提供了更完备的数据，同时为会计信息使用者提供了更客观的分析结论；净资产收益率、净经营资产利润率分析中区分了经营活动和金融活动，弥补了传统杜邦分析体系经营资产和经营损益不相匹配的缺陷，充分利用了资产负债表中的净经营资产和利润表中的税后经营净利润，使得分析更加客观。