净资产收益率是反映企业盈利能力及经营管理水平的核心指标,净资产收益率计算公式：净资产收益率=净收益/净资产。一般年报中的净收益是指年度净利润,相对应的净资产是指年末的净资产总额。它也是财务分析的核心和主线。

 按照一般的惯例和社会公众的通常思维,衡量一个企业盈利能力总是看企业的利润总额,以利润总额的多少评判企业的业绩,界定企业经营者的经营管理水平。然而,作为企业的股东或者授信贷款银行等利益密切相关者,对企业的评判就会有不同的视角,他们更多的是看重企业周期性的净资产收益率。所以,判断一个企业的盈利能力,不能仅仅看企业利润总额的多少,也不能静态地、机械地分析企业的净资产收益率,而要结合企业和市场实际,动态分析盈利的原因和盈利的潜在空间。通过分析,获得对企业未来盈利能力客观的、相对准确的判断。

 我们经常看到上市公司披露年报时,用到“扣除非经常性损益的净利润”一词。这就是说,所谓非经常性损益与经常性经营损益是有区别的。之所以要“扣除”,那是因为对一个企业而言,在经营过程中会遇到各种非经常经营的收益或损失,这种损益超越了企业对经常性资本经营损益的预计,是一次性或阶段性的损益。如果这种损益要持续或经常发生,企业就会在经营管理中把它列入经常性损益。比较常见的有企业获得增值的拆迁赔偿;进出口贸易遇到幅度过大的汇率变动引起的损益;经营发生难以控制的风险造成经济损失;无形资产在对外合作中产生超过正常净资产收益率的损益等。要客观地反映一个企业盈利水平与经营状况时,就要剔除非经常性损益计算净资产收益率。

一、影响企业净资产收益率的因素

 影响企业净资产收益率的因素很多,主要是企业资本结构、贷款利率、所得税率以及经营过程各种经营成本和产品价格的变化等。分析影响净资产收益率的各种因素,有利于企业为提高净资产收益率采取相应的措施。

 1、企业的总资产收益率是影响净资产收益率的一个特有的因素。如果企业的总资产收益率大于贷款利息率,将对净资产收益率产生有利的影响。企业在资金利润率高企的诱导作用下,有可能调整资本结构,提高负债与所有者权益之比,利用更多的贷款获取更 多的利润,直至边际效益低于贷款利率或负债率达到经营风险点止,以此提高净资产收益和净资产收益率。反之,如果总资产收益率低于贷款利息率,这对净资产收益率将产生不利影响。如果不从根本上调整经营策略,采取有效的措施,还可能引起净资产收益率的进一步下降。

 2、企业所得税率和净资产总额的变化对净资产收益率有直接的影响。在利润总额确定的情况下,净利润额的多少与所得税率直接相关,所得税率越高,净利润越少,所得税率越低,净利润越多。净利润是计算净资产收益率的分子,在单位净资产不变前提 下,分子越大,净资产收益率越高,反之,则净资产收益率越低。而分母净资产额的变化也会影响公司利润数。假定企业经营的总资产是一个常数,那么净资产的增减,就会使资产结构发生变化,就有可能出现贷款的增或减。贷款的增减又会影响整体财务费用的增减,导致企业利润总额的变化。计算公式中分子分母经常发生的变化,必然导致净资产收益率的变化。

 3、企业经营的总成本对净资产收益率的影响。企业的经营成本,在任何时候都是动态的。它既有企业可控的,也有不可控的。可控的是内部的各种消耗,诸如用工人数、能源消耗、物料消耗、销售费用、管理能效评价的奖罚等。不可控的是市场因素引起的成本变化。诸如国家或地方税收政策的调整,消耗、采购成本价格、产品销售价格、用工成本等变化,这些变化都直接影响企业利润总额的波动,也直接影响企业的净资产收益率。

 要对企业盈利能力作相对准确的判断,不能简单看一个年度, 而要看一个经营周期。我们从两种不同的计算方法就能得出两种性质不同的净资产收益率:(1)全面摊薄净资产收益率=报告期净利润/期末净资产;(2)加权平均净资产收益率:报告期净利润/平均净资产。第一种计算方法反映期末强度指标,强调期末状况,是一个静态指标。一般是上市公司对外披露净资产收益率采用的计算方 法,短期投资者往往比较关注这项指标。第二种计算方法是强调一个经营周期净资产经营的结果,是一个周期的动态指标。说明经营者在经营期间利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标, 战略投资者比较关注这项指标,并把它作为投资决策的重要依据。由于企业在经营过程中,会遇到初期投资效益反映滞后、市场供需关系的阶段性变化、产品技术的不断改进完善、资本运作业绩的变化以及经营团队经营能力的变化等,这些变化都会对短期内的净资产收益率产生影响。我国有很多上市公司上市前财务报告和路演时宣传的净资产收益率很好,时隔一年,有的甚至上市不久就出现业绩滑坡。虽然不排除监管失当,相关责任主体的过度包装或虚 假反映问题,但同时也告诫我们对企业经营业绩不能只看一时一事,而要看周期性变化。

二、提高企业利润的主要措施

 任何一个企业,其经营的终极目标都是为了不断提高净资产收益率,而提高利润是所有企业为提高净资产收益率的首要目标。提高企业利润的措施主要有几个方面:

 1、合理配置资本结构。如果企业存在固定资产与流动资产配置比例失当问题,必然影响净资产收益率的增长。因为固定资产比例过大,就会挤占流动资金,造成经营现金流短缺和正常偿债能力的减弱;而流动资金过剩,则容易使资产闲置或脱离经营环节,影响资金使用效率;短贷长融则存在资金链中断的风险。所以,根据企业经营实际,合理配置企业资本结构,有利于提高企业利润,提高净资产收益率。

 2、提高资产的周转率。资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。周转率越快,资金利用率越高,资产的收益率也越高。资产周转率一般主要看流动资产的周转率, 因为它是流动性比较强的、对资产周转率起主要作用的指标。其中,存货和应收帐款是决定流动资产周转率的重点。存货多少直 接关系到企业占用资金的成本,进而影响销售利润。应收帐款账期过长不仅影响流动 资金周转,而且存在影响利润的潜在的坏账风险。盘活这两块资产,有利于增强企业短期偿债能力,提高企业利润和净资产收益率。

 3、负债率的适度控制。虽然公司适当的负债,有利于增加净资产收益,但负债率过高就蕴含着净资产收益率下降的风险。因为负债率高低涉及财务费用支出的多少,财务费用的增减直接影响净利润。如果总资产收益率低于负债利息率,相对于净资产收益率而言是一个负面效应。所以,企业经营必须把握适度负债率,保持一定的流动性,保证经营的健康良性循环。

 4、成本费用的控制。成本费用问题是所有企业经营中十分关注的问题。以财务核算为核心的成本控制管理,是企业创造利润的主要环节。一个企业没有盈利或者盈利过低不一定是销售或者产品价格问题,有可能是因为成本费用太高,在同业竞争中缺乏优势。降本增效始终是企业提高利润的重要举措,虽然成本管理涉及内外两个方面,但外争内控是企业经营成本控制的一个基本要求, 没有严控成本的企业经营,肯定面临失败的经营结果。

 三、结语

 任何一个企业净资产收益率的波动并不奇怪,但如果净资产收 益率一直呈下降趋势,何时止跌回升都不清楚,就必须引起警觉,采 取措施。因为净资产收益率下降到一定程度,会引发业现金流的减 少,现金流是企业经营的血液,不断减少的现金流,好比一个人体不 断出血,出血多了就会贫血,影响机体健康。所以,企业在经营过程 中,要时刻关注净资产收益率问题,并掌握它的变化趋势,不断做出 提升净资产收益率的决策。