人们对传统的杜邦财务分析体系作了一系列的改进,逐步形成了一个新的分析体系—改进的财务分析体系。但是这个体系依旧在对企业最重要的“现金”活动探究中存在空白，如何将现金流量分析引入改进的改进的财务分析体系，使得改进的财务分析体系更加完善，使我们财务分析人员应该进行思考的方向。

  一、改进财务分析体系的基本内容

  改进的财务分析体系用新的财务指标从崭新的角度分析企业的财务状况。其中:净经营资产=经营资产-经营负债；净负债=金融负债-金融资产；该体系的核心公式为:权益净利率净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆；这个净资产收益率计算公式中反映了企业盈利活动和营运活动们，对于企业现金活动一点也未提及。

  二、改进财务分析体系存在的不足

 （一）没有考虑现金流量状况

  改进财务分析体系的资料数据均来自于资产负债表和损益表, 分析局限于资产盈利能力, 缺乏对现金流量的分析。而现金流量数据对于公司的财务分析是至关重要的，只有通过对现金流量的分析，得到企业现金流量来源、结构、数量等信息, 才能对企业经营资产的真实效率,以及创造现金利润的真正能力作出评价。改进财务分析体系没有提供这方面的信息，是一个重大不足。

 （二）其他方面的不足

  一方面对于财务报表的外部使用者来说，由于资产负债的重新定义，加上难以获取真实数据，他们很难区分经营资产和金融资产和经营活动损益和金融活动损益。另一方面改进的财务分析体系以权益报酬率为核心，通常限于事后的财务分析，不能对决策、计划和控制提供更为广泛的帮助。

  三、财务分析体系中引入现金流量分析的意义

  通过刚才的分析，我们可以明显看到改进的财务分析体系在现金流量方面的空白之处，而企业维持生存和发展有两个大的条件：一是有足够的现金流量；二是有足够的利润。现金的流动及运用几乎关系到一个企业的生死存亡，很多企业不是因 为没有利润，而是因为现金的周转不足而倒闭。所以不得不说改进的财务分析体系是不足以全面反映企业运营状况的。

  对企业的现金流量进行分析，可反映出企业的偿债能力、支付能力、获取现金能力和收益质量，因此现金流量分析是对现有财务分析体系必要的补充和完善。如果在改进的财务分析体系中引入现金流量分析，必将使该体系更加全面地揭示企业 的整体财务状况。

  四、引入现金流量分析财务体系的核心公式

  财务分析体系的核心指标应该是同时反映权益获现能力和获利能力的综合指标—权益净利率，其公式如下：权益净利率=现金净流量权益＝现金净流量净利润×净利润权益=现金指数×权益净利率①现金指数=现金净流量净利润②权益净利率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率③

  权益净现率在原基础上加入了现金流量的分析，即加入了现金指数的指标，因此在构建新的分析框架时，应注重现金指数的分解。新的体系有两大分支：一是从现金指数开始往下层分解，这条分支反映企业净利润的质量；二是从权益净利率开 始往下层分解，这条分支反映企业权益资本获取利润的能力。引入现金流量的分析体系所表达的各个指标之间的联系是有特点的，即层次性和综合性。不同层次中的财务指标所反映的内容其综合程度是不同的，上层次的指标综合性较强，下层的指 标综合性较弱。可以把某一具体指标的变动和企业总目标指标的变动联系在一起，进而分析它们之间的数量关系。而影响权益净现率的最重要驱动因素有：

 （一）现金指数

  现金指数是反映企业收益质量的核心指标，它是企业本期现金净流量与净利润的比值。影响现金指数的因素有两个：本期现金净流量和净利润。现金净流量由经营活动现金净流量、筹资活动现金净流量和投资活动现金净流量构成，要提高企业 的净现金流量就必须从这三方面现金净流量的管理上着手；一是要扩大销售收入；二是要降低成本费用，利息费用主要是金融活动产生的费用支出，因此金融负债的多少决定了利息费用的多少。

 （二）权益净利率

  该指标反映了企业的权益资本获取利润的能力。影响权益净利率的三个驱动因素：净经营资产利润率净利息率和净财务杠杆。净经营资产利润率的提高，是权益净利率上升的关键动因之一。它的影响改进的财务分析体系中就可以知道。

  五、小结

  综上可以看出，引入现金流量分析的再改进的杜邦分析体系，在原体系的基础之上增加了对企业获取现金能力和收益质量的分析，而企业获取现金能力越强、收益质量越高，其偿债能力和支付能力才会越强，企业的财务状况才会越好。总之，引入 现金流量分析后的分析体系由于利用了现金流量表中的现金流量数据进行分析，从而使得该财务分析体系更加综合、全面、准确、更具有参考价值。

作者：杨竹

来源：万方数据库