财务报表分析指标是以数据为语言来传达财务信息并说明财务活动情况和结果，总结和评价财务状况和经营成果的相对指标。其中，体现经营成果的指标主要是盈利能力指标。盈利能力指标包括总资产收益率、净资产收益率、销售利润率。其中，净资产收益率是评价上市公司盈利能力的重要指标。根据计算方法不同，分为全面摊薄净资产收益率和加权平均净资产收益率。加权平均净资产收益率的计算方法相对 而言更加精确，但是在实际运用中是否真的能完全准 确地反映公司的盈利能力，如果不能，又需要采取哪些改进措施，即是本文的主要研究内容。

  一、净资产收益率及其缺陷 根据中国证监会规定，加权平均净资产收益率公式为：ROE=P÷(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Zj×Mj+M0)

  其中：P是指报告期归属于公司普通股股东的利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；E0是指期初净资产；NP是指报告期归属于公司普通股股东的净利润；Ei是指报告期发行新股或债转股等新增净资产；Mi是指新增净资产下一月份 起至报告期期末的月份数；M0是指报告期月份数；Ej是指报告期回购或现金分红等减少净资产：Mj是指减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

  (一)账面价值缺陷

  从分母来看，分母中的净资产EO、Ei、Ej是账 面价值而非市场价值。账面价值是历史数据，是对净资产的历史成本的记录；而市场价值反映净资产的现时价值，是现有的、可实现的价值，相当于净资产的实际价值。通常，随着公司经营时间的持续，净资产的账面价值与市场价值的差距可能会逐渐增大，也就 是说净资产的账面价值可能与实际价值相差很大，因此，根据账面价值计算出来的加权平均净资产收益率不能真实地反映出净资产的实际收益率。

  (二)现金流量缺陷

  加权平均净资产收益率的分子是净利润，净利 润是以权责发生制为基础计算的财务数据，不能反映公司的现金流量状况。在某些原因影响下，可能会出现这种情况：公司的现金净增加额很少，但是净利润却很高，从而计算出来的加权平均净资产收益率很高，使得我们误以为公司的盈利能力很强，公司的经营状 况很好，而实际上现金短缺，经营困难。 

  (三)负债缺陷

  上市公司的全部资产从来源上可以分为负债与净资产，两者都参与了公司的生产经营活动，公司获得的净利润理论上应该来源于两者的共同作用。但是，加权平均净资产收益率公式的分子是净利润，分母是净资产，该公式默认公司的净利润只来源于净资产购买的资产，不来源于负债购买的资产。因此，由于公司负债率的差别，会出现一些相互矛盾的情况。某些公司负债比例畸高，净资产比例较低，使得加权平均净资产收益率偏高；而有些公司虽然净利润很高，但是负债比例很低，净资产比例非常高，反而加权平均净资产收益率却比较低。 

  (四)公式本身缺陷

  加权平均净资产收益率的计算公式只反映了相对比率，但没有反映分子和分母两个绝对金额的大小。根据公式的特点可以发现提高加权平均净资产收益率有多种途径，如增大分子或是减小分母。上市公司可通过诸如以负债回购股权的方式或增加现金分红的方式减少净资产，或者通过一些盈余管理手段增加当期利润从而提高加权平均狰资产收益率，而实际上，该公司盈利能力并未提高。

  三、加权平均净资产收益率的改进措施

  (一)市场价值替代账面价值

  以交易价格为基础的历史成本法不再是惟一可靠的计价方式，公允价值的客观性己得到越来越多的认可，公允价值得到越来越广泛的运用。因此，用净资产市场价值代替净资产的账面价值，能够更真实地评价净资产目前的盈利能力，对正确的分析财务报表数据意义重大.

  (二)引入新的现金流量指标

  有些公司虽然在财务报表上的净利润很高，但是却没有支付正常生产经营活动开支的现金；相反，也有些公司在财务报表上的净利润并不高，但公司却持有大量的现金，足以应付生产经营活动开支的需求。产生以上情况的主要原因是净利润与现金流量的增减不同步。如果不善于管理现金，比如对供应商的信用管理失误，账款难以收回，就可能出现有利润而无现金的情况。因此，结合对现金流量的评价可以衡量净利润的质量，引入“净资产的经营现金流量回报率”作为加权平均净资产收益率的补充分析指标也是十分必要的。净资产的经营现金流量回报率的计算公式为：净资产的经营现金流量回报率=现金及现金等价物净增加额÷调整后的净资产本指标表示每一元净资产带来的现金及现金等价物净增加额，反映公司净资产的获得现金的能力，验证公司的盈利能力质量。

  (三)结合其他指标和数据对净资产收益率进行补充分析

  1．资产负债率。资产负债率是期末总负债占期末总资产的比例，资产负债率计算公式是：资产负债率=总负债÷总资产

  若公司的加权平均净资产收益率增长，还要看公司的资产负债率是否较上年同期有所增长，增长幅度是否大于利润的增长幅度，如果大于给公司带来的则是负面效益，这种负面效益使公司的盈利能力有所下降。相反则给公司带来正面效益，有利于增强公司 的盈利能力。

  2．净资产收益率。净资产收益率是指公司在一定时期内获得的净利润与平均资产总额的比率。它表示公司中资金来源于净资产和负债的全部资产的总体盈利能力。净资产收益率计算公式是：净资产收益率=净利润÷平均资产总额用总资产收益率来评价公司的盈利能力，来源于净资产和负债的全部资金都纳入盈利能力的评价范围，能比较全面地反映公司的盈利能力。结合净资产收益率来评价加权平均净资产收益率，可以在一定程度上弥补加权平均净资产收益率的缺陷，全面反映一个公司资金运作的整体效果。

  3．股利分配政策。分配股利将冲减净资产，当分配的股利额越高时，净资产就会被冲减得越多，相应的加权平均净资产收益率则越高。因此，分析加权平均净资产收益率时，应该重视公司的股利分配政策，剔除股利分配政策对加权平均净资产收益率的影响。

  (四)净化财务报表数据

  由于会计核算方法的局限性，或是管理当局的盈余管理行为，使得某些用于评价盈利能力的财务报表数据不是那么可靠和公允，因此在计算加权平均净资产收益率时，要对一些数据进行适当的调整。

  1．未来不会再次发生的收入、成本、费用项目。因为这些项目对公司盈利能力的影响仅仅发生在当 前会计期间，而对未来会计期间盈利能力的影响不大。在计算加权平均净资产收益率时应把这些数据排除在外。

  2．需要在一定时期内摊销的成本费用，如研究与开发、广告、人力资源培训等。这些成本费用的入账时间和金额有一定的人为安排的余地，对公司不同会计期间的盈利能力有很大的影响。在计算加权平均净资产收益率时如发现摊销方式不合理，应先把这些成本费用的金额调整成正确的摊销方式下的金额，再 进行计算。

  3．公司的盈余管理活动影响的财务数据，如提前确认收入和延迟确认费用、固定资产折旧方法的变更、工程完工进度的估计等都可能导致公司盈利数据的失真。在计算加权平均净资产收益率时如发现盈余管理活动不合理，应先把不合理的数据按相关规定还原，然后再进行计算。