随着资本市场的逐步发展，股权的不断分化，投资者对企业财务状况的分析越来越重视。杜邦分析法因具有系统、简洁和易计算等优点受到青睐，权益净利率也被广泛应用在企业绩效评价中；但传统杜邦体系主要从资产负债表和利润表的角度去衡量企业绩效的好坏及动因，现金流量作为反映收益质量的重要指标被忽略。本文以权益现金率作为核心指标重新构建杜邦体系，旨在全面的分析企业财务绩效情况，更好地服务于财务评价和财务决策。

  一、杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为几个指标的乘积，以此来深入分析比较企业业绩。杜邦分析的本质揭示企业获利能力及前因后果。杜邦分析体系主要解决了2大问题：（1）企业获利能力的大小，通过净资产收益率（ROE）来衡量；（2）企业获利能力的变化动因，即从盈利能力、营运能力和偿债能力三个方面来分析变化原因。由此可以看出，杜邦体系的核心基础是核心指标的确定。权益现金率（COE）从获利的数量和质量两方面去衡量企业整体创造价值能力，弥补了净资产收益率（ROE）忽略净利润质量方面的缺陷，所以以权益现金率（COE）为核心的杜邦体系构建具有重要意义。

  二、传统杜邦体系的缺陷

  1、传统杜邦财务分析体系的显著特点是以净资产收益率（ROE）为核心，将若干个可以反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按照某种内在的联系建立一个系统的、综合的、金字塔形状的财务指标体系，并且能够层层往下分解，逐渐覆盖企业活动的每一个环节，以实现系统、全面评价企业的盈利状况、经营成果和财务状况的目的。虽然传统杜邦财务分析体系具有多种优点，但是随着生产力的不断进步、企业的不断发展以及经济业务的多元化和复杂化，尤其是现金流量越来越受到重视的情况下，传统杜邦分析体系暴露出很多缺陷，不利于企业作出正确的财务决策和经营决策。传统杜邦分析体系主要两个方面的缺陷和不足。一是：衡量收益的指标没有反应收益质量；二是：没有区分经营活动和金融活动。

  2、净资产收益率（ROE）“质量”难以保证传统杜邦体系以净资产收益率为核心，净资产收益率的高低是评价企业财务状况的综合标准，但一方面，该指标容易被操纵，企业可以增加利润降低净资产来提高净资产收益率，从实务操作上来说，企业可以增加应收账款来扩大销售收入，同时，在筹资方式上尽可能地用负债筹资方式，减少权益筹资，这都会提高净资产收益率，但同时也加大了财务风险；另一方面，忽视现金流量表中的信息会使企业作出错误的决策。

  3、获利能力为区分经营活动和金融活动

  企业的活动可以分为经营活动和金融活动。经营活动是企业销售商品或者提供劳务以及对生产经营性资产的投资活动等，金融活动是指企业的筹资以及对多余现金的利用等活动。对于一个生产制造型企业来说，判断其财务状况的好坏主要应看其经营活动，而不能被其表面的盈利所欺骗。如果一个制造业的企业利润很可观，但其利润的大部分来源于股票的买卖或者房地产的买卖等，我们不能认为该企业的财务状况和经营成果就好。

  4、以净资产收益率（ROE）为核心的杜邦分析体系

  在借鉴传统杜邦财务分析体系优点的基础上，通过构建新指标，力争弥补传统体系的缺点。新构杜邦财务分析体系不仅传承了传统体系综合性和系统性的优点，而且弥补了传统体系的缺陷。在新构体系中，引入现金流量表的内容，以权益现金率（COE）为核心指标，取代传统体系中的权益净利率（ROE）指标；区分了经营活动和金融活动，用经营活动净现金流量取代净利润，以此来提高杜邦体系的决策准确性。