一、影响企业资产负债率的内部环境因素

  1、从企业所在行业来看

  对于身处不同行业的企业而言，其经营活动性质不同导致其资产负债率之间并没有可比性。一方面资产负债率与其经营活动密切相关。由于高收益行业必定存在高风险，高收益也同样将带来高资产负债率，反 之亦同。另一方面，企业的资本周转速度越快、经营风险水平越低、资产的变现能力就越强，对债务的承受能力就越强，资产负债率指标就越低。反之，那些投资大、周转速度较慢的行业，资产负债率比较高，比如金属、矿产和汽车行业。但是行业平均水平同样受样本的数量、市场经济环境、国家政策等因素的影响，并不精准的反映每个行业的情况，所以只能作为一个合理区间提供参考。因此，不同行业应该分别制定出符合自身水平的高中低三个指标，在评价某个企业资产负债率是否合适时还需要参考不同历史时期的水平。

  2、从企业筹资环境来看

  筹资环境的不同对企业资产负债率水平也有影响。企业主要通过吸收投资和取得借款的方式来筹资。公司的筹资方式：主要有利用留存收益、资产置换。债权融资、股权融资(含吸收直接投资)、金融衍生品融资 (如：可转债、期权、认股权证)、短期商业信用、融资租赁等。不同的融资方式各有其优缺点，对公司的财务状况会产生不同的影响。公司应综合考虑成本、获得的容易度等多方面，选用适合企业自身特点的筹资方式。如果企业能够从活跃的资本市场进行筹资，就应当以该种权益方式进行，以此降低资产负债率；如果企业无法从活跃的资本市场进行筹措，而只能通过负债来进行筹资，最终将导致其资产负债率上升。

  3、从企业利益相关者来看

  分别从债权人、投资者和管理者的视角来评价资产负债率的合理区间，也各有不同。首先，对于债权人来说，一般分为两种，一是金融机构，二是客户。债权人希望资产负债率越低越好，这样他们所承担的无法收回贷款的风险就越小。基于此种心理，为了获取贷款企业除了要了解以往财务报告的有关信息以外，还要分析企业未来的现金流动状况和盈利能力，尽量降低企业的资产负债率，以便能顺利的获取贷款。

  其次，对于投资者而言，影响其对资产负债率的合理区间认定主要考虑对风险的评价和偏好。当投资的报酬高于负债资金成本时，投资者认为负债率越高越好。相反，当资金成本大于投资报酬，债务到期不能归还时，投资者则会偏好低的资产负债率。所以，要结合其他财务指标，比如盈利能力、资产周转率等，考虑资产负债率的合理区间。

  最后，对于管理者而言，其主要考虑股东和债权人的承受能力，以及企业自身条件来确定资产负债率的合理区间。若债务超出债权人所能承受的程度，企业就借不到钱。若企业债务比例很小，则说明企业未能有效的利用资本市场，管理者的经营活动能力较差。因此管理者在制定经营活动、筹资活动、投资活动的决策时，应当充分考虑各方面带来的利益和伴随的风险，并在二者之间寻找最佳平衡点，作出正确决策。

  4、从企业资产构成的差异来看

  第一，与流动资产的流动比率及其构成有着密切的联系。若流动比 例较大，说明企业资金周转速度较快、变现能力强，可以容忍一定程度高的资产负债率。第二，与长期投资有着重要联系。首先要分析企业的 投资规模是否合理，若其金额占总资产的比重较大，则说明企业的投资规模过大，同时企业的变现能力和偿债能力被削弱。其次要分析企业投资是否可行，如果投资回报率高于融资率，则说明该投资是可行的，反之，则不可行。第三，与固定资产的规模有重要关联。首先要考虑固定资产占总资产比重是否合理。若此比重过高，则导致企业的变现能力和偿债能力下降。其次是生产性固定资产所占比重是否合理。如果生产性固定资产占比重低，就无法满足正常的生产经营需要，并且将会增加折旧、减少现金流入；若生产性同定资产占比重较高，又可能会导致产能过剩，供大于求，造成资资金、资源的浪费。同时，无论是占比过高还 是过低最终都会导致企业偿债能力降低。

  二、影响企业资产负债率的外部环境因素

  1、从政治因素来看

  首先，民主与集中程度影响企业的治理进而影响企业的股权结构。当企业持股过度集中时，容易造成高控股股东对企业的经营作出自我的、不准确的、不科学的决策，从而使得资产负债率受到投资者的个人偏好影响过多而影响整个企业的经营结果。其次，政府在我国经济发展中扮演重要角色。如果企业与政府的政治关联较强，也就说明政府对我国企业的干预程度较高，这样企业就更容易从银行获得贷款或者获得说更多的外部融资，从而影响资产负债率进一步提高而经营成本则降低。

  2、从经济环境因素来看

  这里的经济环境是指经济发展的各类因素，在社会经济高速发展和社会需求增长较快的环境下，企业为了获得同样的高速发展就会采取相对激进的财务战略，同时市场资源丰富，各方面融资条件宽松那么资产负债率也会相应的提高；相反，在经济衰退或者萧条期，企业就会采取保守的财务战略，市场的萎缩势必会是的融资渠道减少并且困难。从而资产负债率也会相应的降低。同时，南于我国经济环境较为复杂，企业可能会面临各种不同的风险，这也会对企业做出的决策造成影响。从而影响到资产负债率的高低。

  3、从法律因素来看

  法律环境是对企业融资的刚性约束。法治水平越差的地方，企业利用政治因素提供的担保越多，越容易获得贷款和较长的贷款期限，企业的债务比重越高。在法治水平较高的地方，市场更加规范，权益性融资渠道越多，企业更容易获得长期权益资金，同时减少对债务融资需求。

  4、从人文因素来看

  人文环境是指一定社会系统内外文化变量的函数，文化变量包括共同体的态度、观念、信仰系统、认知环境等。一个良好的人文环境有利于企业找寻人才并合理利用，有利于先进企业文化的培育，也有利于企业人力资源最优化，从而使得企业内在环境和谐，这对企业经营活动的开展、对经营过程的把握、以及对经营结果的预测至关重要。进而也会影响到企业的投融资准确性和高效性，最终也都会反应到资产负债率当中。相反的情况下，人才的不稳定和流失都会影响到企业经营活动的稳 定性，还可能带走企业的客户资源和技术资源，甚至企业的核心机密，给企业造成不可估量的损失，难以形成企业的核心竞争力，使企业在市场竞争中处于被动地位。

  三、总结

  环境因素对企业资产负债率的影响是多方面的，要优化企业的资产负债率水平，就必须结合我国的国情，并与环境的优化相结合。从内外环境中对导致企业资产负债率不合理的环境因素进行调整，最终使企业资产负债率达到最合理的水平。

(作者单位：长沙理工大学经济与管理学院)