杜邦财务分析体系(The Du pont svstem)是一 种比较实用的财务比率分析体系，它首先是由美国 杜邦公司的经理创造出来的。这种财务分析方法的 关键是建立完整的、连贯的财务比率体系，运用指标 分解的方法建立起各个指标之间的相互联系，通过 数据的替换，分析从属指标对总指标的影响。具体来说从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标一 权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素 的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经 营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标 发生异动时能及时查明原因并加以修正。以下为杜 邦分析图：

  杜邦分析法计算公式如下：

  权益净利率=净利÷净资产=权益乘数×资产 净利率

  权益净利率=权益乘数×销售净利率×总资产 周转率

  权益乘数=1÷(1-资产负债率)

  资产负债率=负债总额÷资产总额

  资产净利率=销售净利率×总资产周转率

  销售净利率=净利÷销售收入

  总资产周转率=销售收入÷资产总额

  净利=销售收人-全部成本+其他利润-所得 税

  资产总额=长期资产+流动资产

  流动资产=现金+有价证券+应收账款+存货+其他流动资产

  权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬 率，具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益 净利率高低的因素有三个方面即：权益乘数、销售净 利率、总资产周转率。权益乘数、销售净利率、总资 产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈 利能力比率和资产管理比率。这样分解后，可以把 权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具 体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一 项指标能提供更明确、更有价值信息。

  权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越 大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给 企业带来较多的杠杆利益，也给企业带来较大的风 险。

  资产净利率是一个综合性指标，同时受到销售 净利率和资产周转率的影响。销售净利率的高低的 分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这 方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以 分解为销售成本率、销售其他利润率和销售税金率。 销售成本率还可以进一步分解为毛利率和销售期间 费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的 原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是 费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列 内部报表和资料进行更详尽的分析。总资产周转率 是反映运用资产以产生销售收人能力的指标。对总 资产周转率的分析，则需要对影响资产周转的各因 素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上 是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转 率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部 分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在 哪里。

  现以2000年至2002年我国家电业的两家上市 公司为例，说明杜邦财务分析体系在企业绩效评价 中的应用。

  “四川长虹电器股份有限公司”以下简称“四川 长虹”是1988’年6月7日，由国营长虹机器厂独家 发起并控股成立的。“江苏春兰制冷设备股份有限 公司”以下简称“春兰股份”是在原江苏春兰制冷设 备有限公司全面改组的基础上，由江苏春兰设备有 限公司、泰州春兰特种空调器厂和泰州春兰销售公 司共同发起并向社会公众募集而成立的。以下是两 公司基本信息和财务比率：

  1、权益净利率分析

  权益净利率指标是衡量企业利用资产获利能力 指标。它充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影 响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务 决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。投资 者往往依据这个指标决定是否投资或转让股份；公 司管理层根据它考察经营者业绩和制定股利分配政 策；而公司经理们则须对此指标进一步分解，找出问 题产生的原因。

   从上述财务比率计算表可以看出，四川长虹和 春兰股份两公司近三年权益净利率总体呈下降趋 势，且春兰股份权益净利率下降幅度更大。

  通过对指标进一步分解可以看出，四川长虹权 益净利率的变动在于资本结构(权益乘数)变动和资 产利用效果(资产净利率)变动两个方面共同作用的 结果，具体来说就是权益乘数上升幅度小于资产净 利率下降幅度，导致权益净利率总体呈下降趋势；春 兰股份权益净利率下降幅度更大，变动原因在于权 益乘数和资产净利率均呈下降趋势。

  2、权益乘数分析

  权益乘数越大说明企业负债程度越高，偿还债 务的能力越差，财务风险越大。它同时也反映财务 杠杆对利润水平的影响。由于财务杠杆具有正反两 方面的作用，在收益好的年度，则使股东获得潜在的 报酬增加，而在收益不好的年度，可以使股东获得潜 在的报酬下降。然而，从投资者角度出发，只要资产 报酬率大于借贷资本利息率，负债比率越高越好。 企业经营者应审时度势，在制定借人资本决策时，必 须充分估计预期的利润和增加的风险，经过权衡，再 做出决策。从财务比率表可知，四川长虹股份公司 资产负债率呈上升趋势，主要利用银行结算手段，开 具大量银行承兑汇票，缓解短期资金紧张，而春兰股 份公司由于经营活动产生大量现金净流人，使得所 有者权益增加，导致资产负债率呈下降趋势。

  3、资产净利率分析

  对资产净利率分析能够揭示企业资产利用效 果。从财务比率表可知，导致四川长虹股份公司资 产净利率呈下降趋势，原因在于销售净利率呈下降 趋势，而销售净利率下降原因在于销售毛利率下降 和销售期间费用率上升，进一步反映由于市场竞争 加剧，一方面使得行业平均利润率降低，另一方面造 成经营费用加大。同期从财务比率表可知应收账款 周转率急剧下降，进一步分析，该公司销售收入变化 不大，而应收账款增加很多，要求企业改变营销策 略，加强内部管理。而导致春兰股份公司资产净利 率呈下降趋势原因在于销售净利率和总资产周转率 呈下降趋势，销售净利率下降原因在于销售毛利率 下降，总资产周转率下降原因在于应收账款、存货、 流动资产周转率均呈下降趋势，要求企业加强营销 管理和资产管理。

  通过上述分析，使我们清楚认识到我国家电行 业市场竞争激烈，销售毛利率普遍较低，商品变现能 力较差，营业费用加大。同期四川长虹和春兰股份 权益净利率均呈下降趋势，且四川长虹权益净利率 绝对指标远远小于春兰股份，进一步分析同期春兰 股份资产净利率大于四川长虹。截止到2002年末，四川长虹资产总额186.7亿元，春兰股份资产总额36.1亿元；2002年四川长虹销售收入125亿元，利 润总额2.07亿元，春兰股份销售收入17亿元，利润 总额1.49亿元，并且春兰股份资产负债率自2000年以来逐年下降，财务风险降低。由此看出，春兰股 份整体经营业绩要好于四川长虹。

  总 之，应用杜邦财务分析体可以解释指标变动 和变动趋势，正确评价企业绩效，同时为企业 施指明方向。作为石化行业同样可以利用杜 分析体系揭示本企业财务指标变动原因和变 动趋势，并通过分析找到企业努力的方向。